执掌2万亿美元，他说：三年后你会后悔今天没做这个选择丨两说

2026-07-24 · 盈丰配资

打开微信，点击底部的“发现”， 使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。 第一财经 2026-07-15 20:59:59 听新闻 执掌2万亿美元，他说：三年后你会后悔今天没做这个选择 两个信号方向相反，全球投资者看懵了——到底谁在说谎 2026年，陆家嘴金融论坛。全球最大主动固定收益管理机构之一PIMCO（品浩）的总裁施礼诚飞来上海，带来了一个出乎意料的判断

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第一财经 2026-07-15 20:59:59 听新闻

执掌2万亿美元，他说：三年后你会后悔今天没做这个选择

两个信号方向相反，全球投资者看懵了——到底谁在说谎

2026年，陆家嘴金融论坛。全球最大主动固定收益管理机构之一PIMCO（品浩）的总裁施礼诚飞来上海，带来了一个出乎意料的判断：

“ 这两个市场，其实在讲同一个故事。 ”

本期东方卫视《两说》，第一财经主持人尹凡对话施礼诚，直击当前全球资本市场最核心的一组矛盾，以及藏在其中的机会与风险。

今年，全球债市持续承压，美债收益率从4%反弹至4.5%，大规模抛售席卷固定收益市场。

矛头指向了一个新上任的人：美联储新任主席凯文·沃什。

他被市场解读为“鹰派”——态度强硬，不急于降息。但施礼诚的解读截然不同：

“ 市场其实把它当成了一次相当健康的调整。 ” ——施礼诚

他给出了一组细节：这次会议后，真正代表通胀真实预期的TIPS（美国通胀保值国债：本金随通胀率自动调整，被视为市场通胀预期的最精准“体温计”）市场，隐含的预期通胀反而是下降的。美元走强，黄金走弱，总统也没有激烈表态。

把这些信号放在一起，结论是：这不是危机，这是一次校准。

超低利率时代已经结束了，那个真正愿意抗击通胀的美联储回来了。政策利率最终还是会慢慢回落，但终点大约在3%左右，而不是当年那种接近零的水平。

债市在跌，股市在涨——他说这是同一个故事

这是今年市场最令人困惑的现象：债市在预警风险，股市却被人工智能推着不断创新高。

施礼诚的答案是：两个都没说谎，它们说的是同一件事——

债券的实际利率（实际利率 = 名义利率 - 通胀率，反映资金的真实使用成本，是判断资产吸引力的核心参照）上行了，但通胀预期很稳，这说明 资本的竞争加剧了 。而与此同时，股市在说：一场人工智能算力军备竞赛正在展开，数据中心、芯片、电力基础设施，全都需要大量资金。

“ 股市反映的是投资机会，但它同时也在告诉你：这一切都需要资本。这正是利率市场说的那件事。 ” ——施礼诚

一个故事，两种讲法：在债市表现为抛售，在股市表现为上涨。

人工智能 是真繁荣，但 “ 谁赚钱 ” 这个问题，没人答得上来

第一层，他非常确定：人工智能的需求是真实的，算力的需求是真实的，未来几年相关投资的盈利也会是真实的。芯片、数据中心、大语言模型、电力配套——这些全都需要被建设起来。

“ 你可以确定 人工智能 不是空洞概念，可以确定一定会有人从中赚到很多钱。但到底是谁赚钱、靠什么赚钱、什么时候赚钱，才是更大的问题。 ” ——施礼诚

今天看似领先的公司，未必是最终的赢家。正因为人工智能极具颠覆性，今天用上了人工智能并不等于建立了护城河——很可能有另一家公司把人工智能用得更好，从一个新角度切入，把你的商业模式整个替代掉。

股票仓位越来越集中在少数几个人工智能相关名字上，这件事本身就是风险。

施礼诚在节目里提了一个很直接的问题，等于是对着镜头问每一个持有人工智能股票的投资者：

“ 你真的有那么大把握，确信未来几年你手里这些股票都能兑现相应的盈利吗 ” ——施礼诚

他的建议是：现在是时候调整资产配置了。

原因很具体——高质量债券组合，现在已经能给到大约 7%的收益率 。拿这个去对比高度集中、高度不确定的人工智能股票组合，逻辑很清晰：收益率高、确定性高、风险低，此刻的债券是一个很有力的替代选择。

PIMCO（品浩）更看好的，是收益率曲线的长端，比如10年期美债——在那里，可以配出一个质量不错、确定性较强的回报。

尹凡问了一个施礼诚坦言“很少听到有人问”的问题：

人工智能的热钱，是不是在挤出其他领域的机会

“ 答案是肯定的，确实会。 ” ——施礼诚

一天就那么多时间可以创新，一个风险投资人手里就那么多钱。资金大规模涌入人工智能，就意味着生物科技、机器人技术、先进能源等领域分到的资源变少了。

他说，按照米尔顿·弗里德曼的理论，市场是有效的，资金流向人工智能是因为人工智能被认为是资源最值得配置的地方。 但这个判断对不对，还有待观察。

两年前，施礼诚曾在节目里说：给中国一点耐心，这份耐心最终会有回报。

乐观的一面——中国把资本从过度扩张的房地产，转向了机器人、自动化、人工智能、先进制造，这一轮再配置的成效已经显现。他的原话是：

“ 中国科技领域展现出来的活力和创新，放眼全球，几乎别无他处。当今世界真正驱动技术创新的，就是两个动力源：中国和美国。 ” ——施礼诚

至于全球投资界对中国的态度他说了一句： “ 之前的悲观，有些过头了。 ”

节目最后，尹凡问了一个他最喜欢的问题：三年后回头看，全球投资者最大的意外会是什么

那些承担浮动利率债务的私募信贷（私募信贷：通过非公开市场向企业直接放贷，流动性差、透明度低，近年规模急速扩张）、高收益债发行主体，正面临高利率的持续侵蚀。同时，人工智能正在深度颠覆软件公司、健康管理公司等大量高收益债的密集行业，这些公司将不得不走向债务重组。

PIMCO（品浩）的判断是：投资级以下信用资产的违约率，将从当前的1%~2%，上升至 4%~5% ，持续数年。这不是世界末日，但会是一段痛苦的调整。

第二件 ：很多人会后悔，没有在今天买入TIPS（美国通胀保值国债）。

（TIPS，美国通胀保值国债：实际收益率约2.5%，目前处于数十年来高位——这意味着，你在获得通胀保护的同时，还能拿到2.5%的真实回报。）

“ 三年之后，很多人会后悔当初没有在实际收益率2.5%的时候买入十年期美国通胀保值国债。 ” ——施礼诚

随着人工智能热潮降温，推高实际利率的力量会减弱，这个窗口会关闭。到那时，人们会问：我当初为什么没买

债市与股市之间的真正逻辑是什么人工智能泡沫如何判断中国资产的机会和风险如何权衡管着2万亿美元的人，在陆家嘴说了哪些市场还没听到的判断

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